Publié le 15 juillet 2026
Peut-on revendre des parts de private equity avant le terme, et faut-il investir dans les fonds qui les rachètent ? Oui, c'est le rôle du marché secondaire : un marché de gré à gré où s'échangent des parts de fonds en cours de vie, qui a battu son record en 2025 avec environ 240 milliards de dollars de transactions dans le monde (+48% sur un an, selon Jefferies). Les parts s'y négocient en moyenne sous leur valeur d'inventaire, autour de 87% de la NAV. Pour un particulier, le secondaire est surtout intéressant à l'achat, via des fonds spécialisés qui transforment cette décote en amortisseur, jamais en garantie.
À quoi sert un marché secondaire
Le private equity est structurellement illiquide : un fonds fermé vit 8 à 10 ans, et les porteurs de parts n'ont aucun droit au rachat avant le terme. Le marché secondaire est la soupape de ce système. Il permet à un investisseur (banque, assureur, fonds de pension, family office) de céder ses positions avant l'échéance, et à des acheteurs spécialisés de les reprendre, moyennant décote.
Deux familles d'opérations structurent ce marché :
- les transactions LP-led : un investisseur (limited partner) vend tout ou partie de son portefeuille de parts de fonds. En 2025, elles ont représenté 125 milliards de dollars ;
- les transactions GP-led : le gérant (general partner) organise lui-même le transfert d'un ou plusieurs actifs vers un fonds de continuation, offrant aux porteurs le choix entre sortir ou rester. Elles ont atteint 115 milliards de dollars en 2025 (+53% sur un an).
La croissance est spectaculaire : le volume mondial est passé d'environ 160 milliards de dollars en 2024 à 240 milliards en 2025 d'après la revue annuelle de Jefferies, et le capital dédié aux stratégies secondaires a atteint 327 milliards de dollars. Le ralentissement des sorties classiques (cessions industrielles, introductions en Bourse) a fait du secondaire le canal de liquidité central du non coté.
La décote sur la NAV : le vrai prix du non coté
Sur le secondaire, les parts s'échangent par référence à la NAV (net asset value), la valeur d'inventaire calculée par le gérant. Et elles s'échangent presque toujours en dessous. Fin 2025, selon Jefferies :
| Stratégie | Prix moyen (% de la NAV) | Décote moyenne |
|---|---|---|
| Buyout (LBO) | 92% | 8% |
| Crédit / dette privée | 91% | 9% |
| Venture et growth | 78% | 22% |
| Immobilier | 70% | 30% |
| Moyenne des portefeuilles LP | 87% | 13% |
Cette hiérarchie raconte quelque chose d'essentiel sur la classe d'actifs : plus les valorisations d'inventaire sont incertaines, plus les acheteurs exigent de marge. Les fonds de buyout, assis sur des entreprises rentables, se négocient près de leur valeur ; le venture, dont les valorisations reposent sur des tours de table parfois anciens, subit une décote de plus de 20%. La décote est ainsi le jugement du marché sur la fiabilité des NAV, un correctif utile à garder en tête quand on lit les performances publiées, y compris les moyennes de France Invest analysées dans notre article sur le rendement du private equity.
Pour le vendeur, la leçon est rugueuse : sortir avant terme coûte cher, et d'autant plus cher que le montant est petit et le contexte tendu. Pour un particulier détenteur de parts de FCPR, le secondaire existe en théorie, mais le marché est étroit, la décote large, et la cession avant 5 ans fait perdre l'avantage fiscal des fonds fiscaux. La règle pratique reste : ne souscrivez jamais un fonds fermé avec l'idée de pouvoir le revendre.
Les fonds de secondaire : acheter la décote
Le versant intéressant pour l'épargnant est l'achat. Les fonds de secondaire lèvent du capital pour racheter des parts et portefeuilles existants, avec trois atouts structurels par rapport à un fonds primaire :
- une courbe en J atténuée : les actifs achetés sont déjà déployés et partiellement matures ; les distributions arrivent plus vite, et l'achat sous la NAV crée un gain comptable immédiat ;
- une diversification instantanée : un seul fonds de secondaire expose à des dizaines de fonds sous-jacents, de millésimes, de gérants et de secteurs différents ; c'est l'anti-pari concentré ;
- une visibilité supérieure : l'acheteur analyse des participations existantes, pas une promesse d'investissements futurs ; le risque aveugle (blind pool) est réduit.
Ces atouts expliquent pourquoi le secondaire est souvent la brique privilégiée des véhicules retail : plusieurs FCPR, ELTIF et unités de compte d'assurance-vie grand public sont partiellement ou totalement investis en secondaire, et les fonds semi-liquides s'appuient sur ces stratégies pour organiser leurs fenêtres de rachat. Les voies d'accès concrètes rejoignent celles décrites dans notre guide du private equity en assurance-vie et, pour les investisseurs avertis, les FPCI spécialisés dès 100 000€.
Ce que la décote ne garantit pas
Acheter à 87% de la NAV ne signifie pas gagner 13%. Quatre limites à intégrer avant de souscrire :
- la NAV est une opinion : la valeur d'inventaire est calculée à dire d'expert ; si elle est optimiste, la décote ne fait que corriger un prix trop haut, sans créer de marge réelle ;
- le risque des actifs demeure : une participation qui déçoit fait perdre de l'argent, décote ou pas ; le capital n'est pas garanti ;
- les frais s'empilent : le fonds de secondaire ajoute ses propres frais de gestion et son carried à ceux, déjà prélevés, des fonds sous-jacents ; notre analyse des frais du private equity détaille cette mécanique à double étage ;
- la liquidité reste celle du non coté : 5 à 10 ans de blocage sur les fonds fermés, fenêtres encadrées sur les semi-liquides ; la dispersion entre gérants de secondaire est réelle, même si elle est moindre que sur le venture.
Le secondaire adoucit le profil du private equity ; il n'en change pas la nature. La poche non cotée globale, secondaire compris, doit rester dans la fourchette de 5 à 15% du patrimoine financier détaillée dans notre guide combien investir en private equity.
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Ce qu'il faut retenir
Le marché secondaire est devenu le poumon de liquidité du private equity mondial : 240 milliards de dollars échangés en 2025, un record, et des prix moyens à 87% de la NAV qui rappellent que la sortie anticipée du non coté a toujours un coût. Pour un particulier, le secondaire vaut surtout à l'achat : les fonds spécialisés offrent diversification immédiate, courbe en J atténuée et distributions plus rapides, contre une couche de frais supplémentaire et un capital qui reste exposé et bloqué. C'est une brique de construction pertinente au sein d'une poche non cotée disciplinée, pas un raccourci vers la liquidité. Pour comparer cette voie aux autres, consultez notre page investir en private equity et cadrez votre allocation avec notre simulation private equity.